首创证券：给予伯特利买入评级

首创证券股份有限公司岳清慧近期对伯特利进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：2023年1-2月营收利润快速增长，新增项目同比增长》，本报告对伯特利给出买入评级，当前股价为64.94元。

伯特利(603596)

核心观点

公司公告：公司 2023 年 1 至 2 月营业收入同比增加比例约为 41.93%；实现归属于上市公司股东的净利润同比增加比例约为 17.03%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加比例约为27.41%。

点评

1、 公司前 2 月营收利润增速高于行业平均水平，今年 1 季度业绩值得期待。公司是国内线控制动领域龙头企业，随着国内新能源汽车的快速增长，公司产品得到快速成长，产能也随之快速扩充，使得公司业务实现快速增长。同时，公司积极布局了转向系统、智能驾驶产品等，多产品逐步形成同步发力节奏，使得公司营收快速增长。

2、前两个月项目订点继续增长，彰显公司在国内汽车产业变革中，继续快速发展的趋势。公司 2023 年 1-2 月新获定点项目数量和新增量产项目数量同比增长。另外，产品结构和客户结构持续优化，产品毛利率同比增长。回看 2022 年 Q1 新增项目 47 项，其中，新增 EPB 项目 25项、新增 WCBS 项目 7 个、新增轻量化项目 8 项。

3、不提前赎回可转债，彰显公司业务发展的信心。公司“伯特转债”发行总额 9.02 亿元，最新转股价格为 35.88 元/股，近日已经触发“伯特转债”的赎回条款，公司董事会决定不行使“伯特转债”的提前赎回权利，不提前赎回“伯特转债”，且在未来 6 个月内，若“伯特转债”触发赎回条款，公司均不行使提前赎回权利。

投资建议：我们预计公司 2022 年、2023 年和 2024 年实现营业收入为54.5 亿元、72.5 亿元和 92.7 亿元，对应归母净利润为 6.9 亿元、10.1 亿元和 14 亿元，以今日收盘价计算 PE 为 38 倍、26 倍和 18.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：汽车行业销售不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期、汽车行业政策不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券戴畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.4亿，根据现价换算的预测PE为35.88。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为95.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伯特利（603596）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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