国金证券：给予金风科技增持评级

国金证券股份有限公司姚遥近期对金风科技进行研究并发布了研究报告《MSPM销售占比提升，国际业务顺利拓展》，本报告对金风科技给出增持评级，当前股价为11.08元。

金风科技(002202)

业绩简评

2023年3月30日，公司披露年报，2022年实现营收464.37亿元，同比下降8.77%；实现归母净利润23.83亿元，同比下降36.12%。其中，Q4实现营收202.73亿元，同比增长18.71%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降96.20%，业绩基本符合预期。

经营分析

中速永磁机组销量占比快速提升。2022年公司实现对外销售容量13870.64MW，同比增长29.84%。其中中速永磁机组销售容量8622.74MW，同比增长7847.23%，占比62.17%；而2021年中速永磁机组销售占比仅为1.02%，该机组销售占比快速提升。

受制于交付机组价格下降以及成本承压，公司2022毛利率同比下降。2022公司毛利率和净利率分别为17.66%/5.25%，同比分别变化-4.89/-1.65PCT，其中风机及零部件销售业务毛利率为6.23%，同比下降11.48PCT。毛利率同比出现一定幅度下滑主要由于交付机组价格下降以及成本承压。2022公司期间费用率为16.76%，较去年同期变化+1.82PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为6.88%/7.56%/2.32%，较去年同期分别变化+0.6/+1.03/+0.18PCT。

在手订单量创新高，国际业务拓展顺利。截至2022年，公司在手订单达27.11GW，同比增长55.53%，创历史新高，其中MSPM产品订单达18.22GW，占在手外部订单达68.48%；公司海外在手订单共计4.47GW，同增96%，国际业务拓展顺利。

发电业务高效运营。2022年公司国内外风电项目新增权益并网装机容量1744.78MW，同时销售风电场规模684.79MW。截至2022年，公司国内外自营风电场权益装机容量合计7078.38MW。2022年公司国内机组平均发电利用小时数2456小时，高出全国平均水平235小时。

盈利预测、估值与评级

考虑风机中标价格下行压力下盈利承压，我们下调公司2023/2024/2025年EPS预测至0.73/0.92/1.20元（原为1.00/1.12元），公司股票现价对应PE估值为15/12/9倍，维持“增持”评级。

风险提示

政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.82%，其预测2023年度归属净利润为盈利42.47亿，根据现价换算的预测PE为10.97。

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最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为13.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金风科技（002202）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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